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        中國心連心化肥（1866.HK）半年業(yè)績大增，但化肥市場后市下行壓力較大

        公司公告半年業(yè)績，2012年上半年收入20.31億人民幣，同比增長13%；整體毛利率18%,同比上升6個百分點；凈利潤1.75億元，同比增長254%； 金色香江點評

        公司主營產品尿素（占收入62.3%）的平均售價約為2226元/噸，同比增長約13%；而公司主要原料無煙煤（占生產成本約60%）的價格年初以來已經下跌約15%左右。尿素的毛利率由去年的13.5%提高到23.5%。

        我們認為化肥行業(yè)的景氣在下半年下行的概率較大，上半年尿素價格的大幅上漲是銷售旺季（3-5月份）、國際尿素價格大漲（從400美元/噸漲到600美元/噸）且高于國內售價推動出口、無煙煤價格在1-3月份維持高位等因素的綜合影響的結果，然后面對無煙煤價格持續(xù)下跌、國際尿素價格高位回落、進入銷售淡季（除了冬小麥的小旺季外，三四季度大多是淡季）等形式，我們認為尿素的景氣下半年下行的概率較大，售價有可能跌至2000元/噸甚至以下水平。

   公司正在建設第四和第五廠房，明后年相繼投產，且新廠房的生產成本將顯著降低，建議關注短期業(yè)績機會，同時維持“持有”評級。