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中國(guó)心連心（01866,買入）：2017 年上半年凈利潤(rùn)增速有望超過(guò)100%

公司發(fā)布 2017 年上半年業(yè)績(jī)盈利預(yù)喜

公司預(yù)計(jì)截至2017 年6 月30 日止六個(gè)月的凈利潤(rùn)與去年同期相比可能最少增長(zhǎng)100%，主要受到尿素、甲醇及液氨平均售價(jià)與去年同比的回升，以及三聚氰胺項(xiàng)目的良好運(yùn)行，和產(chǎn)品盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，產(chǎn)品單價(jià)提升以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化

公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)符合我們之前的預(yù)期，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，原因在于公司增加了具有相對(duì)高利潤(rùn)率的三聚氰胺、甲醇和液氨等產(chǎn)品的投產(chǎn)，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)發(fā)生了內(nèi)部轉(zhuǎn)移。公司延長(zhǎng)了尿素產(chǎn)業(yè)鏈至醇類，將有效對(duì)沖尿素價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并帶來(lái)醇類產(chǎn)品的盈利。隨著化工項(xiàng)目的投產(chǎn)和市場(chǎng)價(jià)格提升，我們認(rèn)為未來(lái)公司的三聚氰胺、甲醇產(chǎn)品業(yè)績(jī)將貢獻(xiàn)可觀。

下半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

受到國(guó)際能源價(jià)格回升以及中國(guó)更加嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管影響，更多小規(guī)模及高成本的化肥生產(chǎn)商面臨相對(duì)較高的壓力，加速行業(yè)整合，有利于提升尿素、甲醇以及液氨價(jià)格。公司在建項(xiàng)目包括30 萬(wàn)噸甲醇項(xiàng)目（預(yù)計(jì)2017 年9 月投產(chǎn)）、三聚氰胺二期項(xiàng)目（預(yù)計(jì)2018 年第一季度投產(chǎn)）和新疆煤礦項(xiàng)目（預(yù)計(jì)2018 年初投產(chǎn)）進(jìn)展順利。甲醇項(xiàng)目的建設(shè)完畢和投產(chǎn)，將使公司受益與當(dāng)前甲醇價(jià)格上升的紅利，進(jìn)一步提升公司盈利水平。

目標(biāo)價(jià) 2.89 港元，維持買入評(píng)級(jí):

考慮到公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，下半年我們預(yù)計(jì)公司通過(guò)投產(chǎn)甲醇、雙醇類產(chǎn)品，可消化尿素價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，提升盈利能力。綜合考慮，我們以0.9 倍PB 為估值中樞，預(yù)計(jì)未來(lái)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為2.89 港元，較目前價(jià)格有30%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。